◎为何人人爱当公务员
投资的难包括很多方面，其中估值是重要的一环。
2009年7月20日
在过去的30天中，被媒体大幅报道为“一个时代结束了”的故去名人至少有3个：学术大家季羡林老先生（享年98岁）、音乐巨子迈克尔·杰克逊（50岁）、投资界名人老君安杨俊（44岁）。惋惜“国学大师”离去的人，恐怕没几个看过他的重要著作《大唐西域记校注》，老人家当年主修印度学及梵文。迈克尔·杰克逊故去前的几年由媒体爆料的负面消息不断，不过他几乎创造了死后最赚钱的纪录。以羡慕的笔端描述杨俊10多年前，操纵数百亿纵横捭阖的人，恐怕不知道，如若君安没有如此地挥斥方遒，也不会有作为国泰后缀的命运，它现在的名字叫国泰君安。我不晓得有多少时代可以结束，但厚死薄生、夸张能事似乎向来是吸引眼球的好方法。
上述看似偶然的事件，却意外地支持了长久以来的一个结论：投资不简单，甚至是个危险的行业。其他所有行业的有效性均逊于资本市场，投资其实是最难的。近来股市又涨了，虽然距离20个月的高点仍然跌了一半，但是众人又开始认为“还是股票赚得快”，恐怕英文谚语“easy come，easy go”（来得容易，去得快）的描述更准确。
投资的难包括很多方面，其中估值是重要的一环。常常有人说：买股票心里没底。这个“没底”说的就是不知道值多少钱。投资是否赚钱在买入时就已经决定了，而不是卖出的时候，讲的就是估值。估值也很不容易，很抱歉这不是由我来决定的。在这个过程中，理性的人们会用一个指标来衡量一个投资对象，这个指标被称为“贴现率”，或折现率、回报率、ROE、ROA、利率、预期收益率等，但是即便持有同一种投资理论的人，也可能因偏好而使用不同的贴现率，这就导致了情况的复杂性，两年前曦元同志曾经问：“为什么现在所有的基金经理都声称自己是价值投资，但他们的行为却大相径庭？”其中一个原因就是他们可以以不同的贴现率作为投资的依据。对于一个每股净利1元的股票，持10%贴现率（即投100元能赚10元）的人认为值10元，而持5%贴现率的人会认为值20元。同理，对于一个每年产生10万元净租金回报的房子，第一个人会出价100万元，第二个人出价200万元。总之，收入对应估值，收入越高估值越高，贴现率越低估值越高。
我一个10年前曾住北京的朋友日前来京，在观察了曾居住的地方后，说现在的租金和10年前差不太多，但房价几乎是原来的3倍。这正是因为整个社会所使用的贴现率降低的缘故，1995年银行一年定存的利率是10.98%，现在是2.25%，那时利率是现在的4.88倍，也就是说今天你必须存入近5倍的本金，才能取得当年同样的利息收入。
这一定是个枯燥的令人昏昏欲睡的问题，那就以大家关心的找工作话题为例吧。投资界是个压力巨大的行业，纽约的朋友在见了太多华尔街的愁云惨淡后，打来电话说：“宁愿让儿子做管道工，也不去华尔街搞金融。”理由也很朴素，经济不好时大家可以不买股票，但危机再大，下水道堵了还是需要有人疏通的，可见这是一份收入稳定的工作。
收入稳定的工作，是众人追逐的目标，所以经常有媒体报道一个公务员岗位会引来数千应聘者。在工作适应后，如果这个岗位可以产生10万元的年收入，以3年定存3.33%的利率作为贴现率，这是300万元身价；以5年期国债的5%年利率为贴现率，这个岗位值200万元。如果这个被录取的人按目前一年定存2.25%折算，那他在被录取的一刻就有了超过400万元的身价。所谓身价是用于产生收入的资本，千万不要以为亿万富翁有一亿现金在家里放着。
模拟实盘投资组合展示（2009年7月20日）
本期卖出中国内地市场50ETF（510050）40000股，2.63元/股；中国香港市场比亚迪（1211）1800股，43.95港元/股。买入港市江西铜业（0358）3000股，14.50港元/股。收到美国联合控股派息0.01美元/股，合430元；支付财务费用1500元。期末资产总值1580677.11元。
备忘
2009/7/20中国银行外汇牌价中间价：美元682.71，港元88.09。
专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到3231点，-8.34%；
香港恒生指数自20520点到19233点，-6.27%；
道琼斯自12923点到8800点，-31.90%；
专栏投资组合自100万元到158.06万元，+58.06%。
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