◎私有化慷慨的另面事实
说努力干活，请看事实！说金融危机，请看事实！说为了将来的伟大，请看事实！
2012年3月20日
春天来了，与同道朋友们相约赏樱花，谈及资本市场上热议的阿里巴巴私有化话题。入行有深浅，观点各不一。
通常说的上市（go public）是一家公司由少数股东拥有变为公众公司；与此相反，私有化（go private）就是将一家公众公司退市，回归非公开状态。前者是将公司卖给大众，后者是将公司从大众手里买回来。私有化通常发生在熊市，即股价低迷期，俗语“买的没有卖的精”在这里恐怕需要反过来说。
近来著名私有化的案例有盛大、复星地产、小肥羊，稍远些有段永基的四通，再远如刘銮雄经常狙击小股东等。相对于大股东的合算买卖，这通常彻底终结了中小股东东山再起的希望。例如2011年复地（HK02337）私有化，对于停牌前2.79港元/股的价格，大股东提出3.50港元的价格私有化，并称合理公平，因为此价高出复地3.255港元的每股净资产，并溢价25%。虽然有记者计算其实际每股净值为16.11港元，将来复地如能在A股上市，大股东翻手赚个上百亿轻而易举。复星的口号要做“中国的伯克希尔”，对此，有人指出：如果巴菲特也在自己公司股价大跌后玩私有化，恐怕伯克希尔的投资者多会以亏损而告终，不复今日之胜景。
著名的阿里巴巴集团子公司阿里巴巴B2B于2007年11月股市巅峰时在港骑牛上市，代码为吉利无比的1688。2012年2月，公司宣布以IPO原价13.50港元私有化，较市价慷慨溢价46%。受此消息影响，复牌之后，该股由停牌前的9.25港元爆升43%至13.22港元。
同行的年轻人说道，这次马云在公开信中提道：“所有程序都将是公开、透明和合法的”，还说私有化“看起来是个赔本的生意”，由于对股东心存感激，所以溢价很高，最后提道：“阿里人，准备干活！”看来阿里巴巴将来能成为互联网第一巨头。
同行的资深人士莞尔说，这些都是事实，但事实还有另外一面，刚看了一个铁杆粉丝投资者在过去4年多的经历。当年在“错过谷歌，不要再错过阿里”的热闹中，感召于马云的伟大信仰，申购阿里的资金破纪录冻结4500亿港元，超额认购240倍，即在同等金额的情况下，99.5%的投资者无法以13.50港元IPO价买到，只能以上市后的市场价购买。粉丝在开盘首日（2007年11月6日）以35.00港元买入，当日收盘39.50港元，较发行价上涨192%。此后数年间领取过0.42港元的股息，也就是说，以现在私有化价计算，投资人经历了从34.58港元买入到13.50港元被迫卖出，实际累计亏损60.96%（-60.96%）。
的确，马云在公开信中提道：“有人说我们上市的时候只融了17亿美元，但私有化要花出去20多亿美元，看起来是个赔本的生意。”可以看看阿里巴巴历年的年报，根据其上市时提供的当时最近年度全年财报（即2006年年报）和不久前刚公布的2011年全年财报，人们可以看到如下有关1688的数据：
上市（即卖给公众时）融资130亿港元，私有化（即买回）估计耗资约190亿港元，多花46%；
卖给公众时，全年营收13.6亿元人民币，买回时全年营收64.2亿元人民币，增长372%；
卖给公众时，全年净利润2.2亿元人民币，买回净利润17.1元人民币，增长677%；
卖给公众时，公司拥有现金4.4亿元人民币，买回时公司拥有现金116.5亿元人民币，增长2547%。
以多付出46%的代价，买回了一个净利润多出677%、净现金多出2547%的企业，是赔本赚吆喝，还是得了便宜卖乖，每个人可以自己算算账。
可能有人好奇：“既然当初以13.50港元发行，时隔4年又以13.50港元回购，但同样的价格为何会多花60亿港元呢？”想来只有一种可能，市场上流通的股票数量增多了，但是在此期间公司没有增发新股，既然如此，这些多出来的流通股来源只有一个：原有大股东出售旧股。以此为线索，人们能查到的至少是：2009年9月的公告，马云出售1300万股，价格为21港元/股。
至此，将上述的历史片段放在一起，人们可以得出如下信息：马云个人在2009年以21港元出售旧股，3年之后，马云领导的阿里集团以13.50港元私有化买回，仅此一举就明明令二级市场投资人亏了1个亿，为何还说自己“赔本”了，令人费解。
有人说：“马云是个非常聪明、非常优秀的商人。”确实目光独到，他在2010年6月向前往杭州考察的温家宝总理汇报：“我们在2008年7月21日，奥运会前两个星期写了一封信，告诉企业界冬天来了，请所有企业做好准备。”
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