10. 每股净资产：追踪企业价值变化的要素
原文
We have no way to pinpoint intrinsic value. But we do have a useful， though considerably understated， proxy for it： per-share book value. This yardstick is meaningless at most companies. At Berkshire， however， book value very roughly tracks business values. That’s because the amount by which Berkshire’s intrinsic value exceeds book value does not swing wildly from year to year， though it increases in most years. Over time， the divergence will likely become ever more substantial in absolute terms， remaining reasonably steady， however， on a percentage basis as both the numerator and denominator of the business-value/book-value equation increase.
——摘自2012年巴菲特写给全体股东的年报
译文
我们实在没有更好的办法精确地计算出内在价值，但我们却有一个非常管用的内在价值代用指标，尽管它有相当程度的低估，这就是每股净资产。对于大多数企业来说，这个指标或许缺少实际意义和价值。但对于伯克希尔公司来说，账面价值的变化可以大致对自身的商业价值进行跟踪。这是由于伯克希尔公司自身的内在价值超过账面价值的幅度相比之下较稳定，并没有出现猛烈波动的现象，虽然很多年份超越的幅度都在增加。随着时间的推移，内在价值和账面价值产生的偏离，用绝对值来看，或许会变得更加巨大，但用内在价值作为分子，账面价值作为分母的话，两者相除得出的结果，将会保持稳定。
投资解读
巴菲特稳健的投资原则就在于把握了企业的中心价值，“安全边际”的提出就是稳健投资的精髓。以此为基础巴菲特把握了股票投资的真实价值，一旦股价低于其实际价值，就存在一个安全边际，这个时候上市公司的资产、盈余以及股利都与股价出现了偏差，只要知道了这个道理，无论是市场处于什么情况，进入或者退出股市都在掌握在自己的手中了，从而也可以避免不必要的风险。很多投资者之所以在市场中看不清发展趋势，就是没有一个科学的判断标准，只是依照股价的升降来决定买卖，股价和价值内在联系在股市中并不能直接反映出来。
在2008——2009未来的两年中，股市很难走出低迷期，投资者在这场金融危机中的损失已成事实，尽管有很多人预估抄底的机会已经来临，但是千万不可盲目进入，因为这个“底”持续多久没有人能够预测，一定要保持清醒的头脑，静观其变，等待时机。巴菲特认为对于所有的预测指标，不能成为投资的基础，因为上市公司的经营预期是无法实现的，预估是带有很大风险的思考模式，在股市低迷期，如果一家公司预计未来盈余丰厚，投资者就会大量购买造成价格不断攀升，其实这样，股价很容易偏离其价值，而一旦这个预期失败，投资者贸然买进所需要承担的风险就可想而知了。
巴菲特不反对市场上那些预估的做法，只是巴菲特始终坚持着他稳健的投资原则，即使因此错过了很多投资机会，他也不会改变自己的原则，20世纪90年代末，巴菲特在股市火热的时候没有介入，就错过了科技股的暴涨浪潮，美国在线，在短短的9年的时间里上涨了3.47万倍，如果巴菲特投入1万美元就会创造出3.47亿美元的天文数字，这些机会让那些善于冒险的华尔街投机分子创造了一个个暴富的神话。2000年科技股破灭，使很多投资者辛辛苦苦大半年，一夜之间又回到了十年前，巨额财富成为他们中间过客。巴菲特坚持自己的价值投资理念，没有被狂热的投资热潮冲昏了头脑。2007年次贷危机的爆发，使得美国股市又一次出现了冷淡，少了那些狂热分子的身影，沉寂了几年的巴菲特重新拾起原来的传统绩优股，开始寻找他新的投资对象。巴菲特虽然老了，但是他的投资理念并不过时，他教给投资如何用理性的头脑看待市场，看待风险。
巴菲特名言
股市总是在变化的，因此投资者不应该只把注意力集中在股票行情机上，更应该关注发行股票的企业的发展情况，这样才能正确把握股票的内在价值。
——巴菲特
在你了解的企业上画一个圈，然后剔除掉那些缺乏内在价值，好的管理和没有经过困难考验的不合格企业。
——巴菲特
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