8. 极力发挥成本优势
原文
We across the country has been able to attract business site mainly because we have several advantages unmatched by other competitors， including the most important one is the cost of doing business， compared to the high ratio of 40% of the interbank wavecents of operating cost is about 18% of turnover （which contains the cost of holding and buy some of the public offering of a large company is also listed in the cost of goods sold under）， like Wal-Mart's operating expense ratio is only15% price sales to other high-cost competitors can not reach， which continue to increase its market share， Borsheim is also true， in the same way except that sell diapers， changing work do sell diamonds.
——摘自1990年巴菲特写给全体股东的年报
译文
之所以我们能够在全美各地招揽到生意，在很大程度上是因为我们有几个其他竞争对手所无法比拟的优势，其中最重要的一条就是做生意的成本，相比之下和同经营企业的40％成本相比，波仙珠宝店的成本大约只是营业额的18％，其中包含有持有以及买入成本，一些大公司还会公开地将这些列入到货物销售的范围之内，像沃尔玛的经营费用只有15％，这样的水平是其他竞争对手无法比拟的，如此一来，它可以继续增加其市场份额，波仙珠宝店也是如此，除了卖尿布用同样的方式外，销售钻石也是如此。
投资解读
政府雇员保险公司（GEICO）是美国第7大汽车保险商，该公司创建于1936年。它主要为政府雇员、军人等成熟谨慎的人提供汽车、住房以及财产等方面的保险业务。公司最重要的客户服务人群是那些习惯于安全驾驶的司机，他们通过信件来购买保险，大多对公司低成本和高质量的服务很满意，因此再投保率很高。政府雇员保险公司凭借良好的信誉在保险业内赢得了大批忠诚的客户。
在当时，大多数保险公司的销售方法主要都是通过代理商来进行，代理费用通常要占保险费的10%~25%。而政府雇员保险公司采取直接销售的方式，将保险单直接邮寄给政府雇员等成熟稳重的驾驶人员，节省了与保险代理商有关的费用，因此，可以显著降低管理成本，并加强公司产品竞争力。
通过邮寄直接销售的方式节省大量的销售成本，政府雇员保险公司的独特直接销售方式形成了差异化的竞争优势，同时公司规模的扩大又形成了更大的成本优势。这使得该公司成为巴菲特所谓的经济特许权企业。
凭借着这样的优势，政府雇员保险公司的业绩在20世纪60年代取得了快速增长。但随后的70年代，公司发生了灾难性的亏损。1974年，公司发生了28年来的首次亏损，亏损额达600万美元。到了1975年，亏损更是高达1.26亿美元。
在政府雇员保险公司濒临破产之际，巴菲特却大笔买入了该公司的股票。
1976年，巴菲特开始买入政府雇员保险公司的股票时，该公司已经面临破产的危险。但是巴菲特却认为，该公司有保险业务经济特许权，这是它们在未来获得盈利的关键。巴菲特坚信该公司能够渡过难关。
在汽车保险市场中，大多数公司由于其销售渠道结构限制了其经营的灵活性，政府雇员保险公司却一直将自己定位为一个保持低营运成本的公司。政府雇员保险公司根据其定位进行经营，不但为客户创造了众多的价值，同时也为自己赚取了非同寻常的回报。几十年来，政府雇员保险公司一直这样进行运作。即使20世纪70年代中期发生危机，也从未损害政府雇员保险公司的最关键的产业竞争优势。
巴菲特认为，政府雇员保险公司的问题与1964年美国运通所爆发的沙拉油丑闻事件类似。两者都是暂时性地被突如其来财政危机搞得狼狈不堪，而这种财政危机并没有摧毁公司出众的内在竞争力。政府雇员保险公司与美国运通的状况，是公司非凡的经济特许权出现了问题，并没有对公司本身的内部产生恶性的影响。
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